预算控制应如何实施 高盛：保措置思汽车-W“买入”评级 下调意见价至124港元

高盛发布研报称，保措置思汽车-W(02015)“买入”评级，下调意见价至124港元。该股现在的交游估值为2025年预期企业价值/销售额(EV/Sales)的0.6倍，而电动汽车同业平均为1.0倍。该行觉得，在2025年下半年新车型推出鼓吹销量增长复苏的情况下，风险薪金颇具诱惑力。

高盛指，理思汽车公布的2024年第四季度事迹安妥预期，但给出的2025年第一季度事迹换取低于预期(初步分析)。在发布事迹讲述以及措置层召开非交游路演(NDR)后，鉴于销量增长疲软以及订价/利润率压力，该即将2025年上半年营收增长率下调至同比增长2%，不外展望2025年下半年推出的两款纯电动汽车(BEV)车型将鼓吹事迹甘休复苏。该即将2025-2027年的净利润预期下调10%-15%。

车型野心：在2025年5月L系列车型更新以及7月/9月推出i8/i6新纯电动汽车车型之前，理思汽车在2025年上半年处于相对被迫的地位，需捍卫其商场份额。左证该行的居品对比分析(图表1)，该行展望i8/i6平均月销量辨别约为6000辆/10000辆，在各自细分商场中踏进畅销车型行列，在2025年下半年-2026年时辰为新增销量增长孝顺99%和131%。

竞争与利润率：该行觉得订价压力将抓续存在，L系列车型2月的交游价钱较客岁12月着落了6000-8000元东谈主民币，这给2025年上半年的车辆毛利率带来了压力。跟着现存车型加多新功能以擢升竞争力，以及新车型初始托付，销量缓缓擢升，该行展望毛利率将从2025年上半年的19%缓缓回升至2025年下半年的21%。

钞票欠债表与现款流：尽管运营环境充满挑战，但该行展望理思汽车将延续产生正的开脱现款流，凭借深广的营运资金措置才气(应收账款盘活天数为0天，库存盘活天数为26天)，以及2025年个位数的成本开销增长率。

非交游路演的关键重点：(1)现在，纯电动汽车车型的物料清单成本(BOM)较访佛的增程式电动汽车(EREV)车型跨越约5000元东谈主民币，零部件平均成本同比着落约5%;(2)措置层觉得，到2026年商场将愈加连络，展望汽车制造商将在智能驾驶限制延续张开竞争;(3)措置层觉得，当车辆成为真是替代东谈主类的自动驾驶器具，即达到L4级别自动驾驶时，软件货币化是可行的。

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